????????根據(jù)目前公布的檢修計(jì)劃，8月份PE檢修涉及產(chǎn)能175萬噸，接近總產(chǎn)能的1/10,檢修力度較大，其中獨(dú)山子石化10萬噸老全密度裝置6月29日起檢修2個(gè)月，10萬噸老HDPE裝置7月17日起檢修2個(gè)月，獨(dú)山子石化其余90萬噸年產(chǎn)能PE裝置計(jì)劃月底開始大修2個(gè)月;神華榆林30萬噸LDPE裝置7月20日起大修20天左右等，預(yù)計(jì)8月份PE檢修損失高達(dá)10.6萬噸，相比7月份增加一倍。

????????同樣，PP也將進(jìn)入檢修旺季，8月份預(yù)計(jì)產(chǎn)能超過300萬噸，其中包括100萬噸的產(chǎn)能是長(zhǎng)期停車造成的，再加上延安能化以及神華新疆停車時(shí)間有所推遲，8月上旬實(shí)際新增的檢修產(chǎn)能只有一半，其中獨(dú)山子石化老裝置一線和二線7月中旬開始計(jì)劃內(nèi)檢修，新裝置一線、二線均于7月22日停車檢修，預(yù)計(jì)維持60天;湛江東興14萬噸裝置7月初停車檢修2個(gè)月等，考慮到其他裝置的意外檢修的可能，檢修損失有望擴(kuò)大。

????????另外，檢修不但使得整體供應(yīng)減少，也使得PP標(biāo)準(zhǔn)品的供應(yīng)持續(xù)偏緊，近兩個(gè)月來看，PP拉絲的生產(chǎn)比例徘徊在30%附近，并一度下滑到27%的低位，這也是7月份PP走勢(shì)比PE更為堅(jiān)挺的原因之一。進(jìn)入8月份以后，延安能化與神華新疆這兩套以生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)品為主的裝置也將檢修，涉及產(chǎn)能75萬噸，拉絲供應(yīng)偏緊的狀況短期內(nèi)難以緩解，將繼續(xù)對(duì)PP期貨價(jià)格形成支撐。

????????產(chǎn)能投放存疑，短期影響有限

????????國(guó)內(nèi)方面，2019年聚烯烴延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，PP供應(yīng)增速將超過9%，PE將超7%，上半年只有久泰能源與恒力石化投產(chǎn)，其中內(nèi)蒙古久泰能源30萬噸PE裝置和35萬噸PP裝置已在5月份投產(chǎn);恒力石化45萬噸PP裝置已于5月份順利投產(chǎn)。8月份主要關(guān)注東莞巨正源60萬噸PP裝置以及中安聯(lián)合35萬噸PE和35萬噸PP裝置，根據(jù)最新的消息，東莞巨正源60萬噸項(xiàng)目由于PDH裝置仍在消缺，聚合裝置將倒開車生產(chǎn)，目前停車待料，開車時(shí)間待定，而中安聯(lián)合已于6月底試車，8月份也有投產(chǎn)的預(yù)期。我們認(rèn)為，即使這兩套裝置能夠如期投產(chǎn)，考慮到產(chǎn)能釋放的時(shí)間，對(duì)于8月份的整體供應(yīng)也是影響有限。

????????庫(kù)存水平中等，未來有望緩解

????????6月中旬以來，聚烯烴庫(kù)存下降明顯，截止到7月初，PE和PP國(guó)內(nèi)庫(kù)存均下滑15%以上，這也是6月下旬上漲行情的主要推手之一。然而，隨著價(jià)格下跌，下游采購(gòu)積極性降低，去庫(kù)速度逐漸放緩，其中7月26日國(guó)內(nèi)PE庫(kù)存環(huán)比7月19日增加2.12%，其中上游生產(chǎn)企業(yè)PE庫(kù)存環(huán)比增加6.05%,連續(xù)3周累庫(kù)，而PP情況稍好，在連續(xù)兩周的累庫(kù)之后，7月底再次進(jìn)入去庫(kù)節(jié)奏，其中7月26日國(guó)內(nèi)PP庫(kù)存環(huán)比7月19日下降2.18%，石化企業(yè)PP庫(kù)存環(huán)比7月19日下降1.24%。

????????雖然下游終端一直維持低庫(kù)存操作，除剛需采購(gòu)?fù)?，整體接貨意愿較低，但是隨著8月份檢修旺季的到來，石化庫(kù)存有望持續(xù)去化，三季度的庫(kù)存壓力相對(duì)較小。

????????棚膜需求逐漸啟動(dòng)，PP需求保持平穩(wěn)

????????PE需求方面，7月農(nóng)膜開工小幅提升，目前華北地區(qū)部分中大型企業(yè)開工率在3-6成，以山東、天津、北京等地為主，其他地區(qū)生產(chǎn)依然清淡。根據(jù)下游調(diào)研情況，目前山東地區(qū)農(nóng)膜企業(yè)運(yùn)行情況一般，整體開工率在3成左右。但棚膜需求逐漸好轉(zhuǎn)，大中型工廠開工率在4-6成。進(jìn)入8月份以后，隨著棚膜旺季臨近，備貨需求持續(xù)增加，PE的需求有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

????????PP需求方面，整體變化不大，其中家電產(chǎn)量穩(wěn)中有增，數(shù)據(jù)顯示，1-6月份空調(diào)產(chǎn)量累積同比增速10.2%，冰箱產(chǎn)量同比增速4.5%，洗衣機(jī)產(chǎn)量同比增速9.2%。但是需要注意的是，5月份加征的關(guān)稅將繼續(xù)影響中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)對(duì)美國(guó)的出口，考慮到近年來出口到美國(guó)的空調(diào)和冰箱占總出口量的20%左右，加征25%的關(guān)稅，對(duì)家電出口影響較大，由于家電中塑料占比逐年提升，上一輪關(guān)稅的后續(xù)影響將在三季度逐步顯現(xiàn)。

????????結(jié)論及操作

????????進(jìn)入8月份以后，裝置檢修逐漸增多，不但使得整體供應(yīng)減少，也使得PP標(biāo)品的供應(yīng)持續(xù)偏緊，同時(shí)，考慮到新裝置投產(chǎn)存在很大的不確定性，新產(chǎn)能投放對(duì)八月份供應(yīng)影響有限，而下游方面，隨著棚膜旺季臨近，棚膜備貨需求漸增，對(duì)PE的需求將進(jìn)一步增加，此外，家電產(chǎn)量的平穩(wěn)增長(zhǎng)以及汽車產(chǎn)量三季度的回暖預(yù)期也將利好PP需求，我們認(rèn)為后期聚烯烴價(jià)格或偏強(qiáng)震蕩。跨品種套利方面，考慮到甲醇居高不下的庫(kù)存短期內(nèi)難以有效解決，在MTO新裝置落地之前，PP-3MA價(jià)差仍然有望擴(kuò)大。風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易爭(zhēng)端以及油價(jià)等