????????原油供應(yīng)端進(jìn)一步收縮的難度加大、PX新裝置陸續(xù)上馬、PTA庫存持續(xù)累積，在上述因素的壓制下，PTA可偏空交易。

????????1月以來，PTA保持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，1905合約從5560元/噸漲至6700元/噸。分析上漲原因，主要有三：其一，原油價(jià)格走強(qiáng);其二，PX維持高利潤(rùn);其三，PTA加工利潤(rùn)增厚。節(jié)后，受福海創(chuàng)復(fù)工的影響，2月13日夜盤，PTA脫離與原油共振的模式，大幅走低。對(duì)于后市邏輯，分析如下：

????????原油價(jià)格面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

????????1月，OPEC總產(chǎn)量為3080.6萬桶/日，環(huán)比下降79.7萬桶/日。OPEC產(chǎn)量的減少，一方面源于沙特、阿聯(lián)酋、科威特等國減產(chǎn)執(zhí)行率較高，其中沙特稱3月會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)40萬桶/日，至980萬桶/日;另一方面源于伊朗和委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量的下滑。

????????非OPEC方面，截至2月15日，美國產(chǎn)量增加至1200萬桶/日，該國原油庫存為4.54512億桶，較前一周增加367萬桶。此外，1月，俄羅斯產(chǎn)量減少4.2萬桶/日，約為其在協(xié)議中承諾23萬桶/日減產(chǎn)量的六分之一。

????????OPEC+減產(chǎn)，原油市場(chǎng)過剩問題有所緩解。依據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算，當(dāng)前的過剩量為20萬桶/日。供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求寄希望于供應(yīng)端的超預(yù)期下降。然而，近期，美國產(chǎn)量增加，伊朗出口量高于預(yù)期，印度大量進(jìn)口委內(nèi)瑞拉原油，這些因素增加了供應(yīng)端進(jìn)一步收縮的難度，原油市場(chǎng)面臨階段性的調(diào)整壓力。

????????PX加工利潤(rùn)將長(zhǎng)期走弱

????????去年7月，沙特和越南新裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，PX產(chǎn)能投放不足，價(jià)格快速上漲，與石腦油的價(jià)差也隨之拉大，最高至630美元/噸，之后維持在550美元/噸附近。

????????全球市場(chǎng)對(duì)二甲苯產(chǎn)能不斷增加，預(yù)計(jì)2022年可以達(dá)到6900萬噸/年，而需求量預(yù)計(jì)為5100萬噸/年，產(chǎn)能過剩，尤其是在東北亞地區(qū)，產(chǎn)能過剩的問題突出。今年是我國PX產(chǎn)能投放大年，江蘇恒力石化計(jì)劃投產(chǎn)兩套PX裝置，第一套裝置計(jì)劃3月底打通流程，盡力實(shí)現(xiàn)開車，第二套裝置計(jì)劃在第一套裝置投產(chǎn)兩個(gè)月后排產(chǎn)。浙石化4000萬噸/年的煉化一體化項(xiàng)目一期工程常減壓蒸餾裝置已開始首次進(jìn)油作業(yè)。預(yù)計(jì)本月底，舟山綠色石化基地一期項(xiàng)目建成投產(chǎn)。屆時(shí)，可實(shí)現(xiàn)2000萬噸/年的煉油能力。PX新裝置陸續(xù)上馬，PX與石腦油的價(jià)差將長(zhǎng)期走弱。

????????短期PTA供大于需

????????節(jié)后，PTA繼續(xù)累庫，目前的庫存在110萬噸。PTA裝置開工率提升至80%，而聚酯裝置的開工率在76%，PTA月度累庫30多萬噸。

????????供應(yīng)方面，福化工貿(mào)于2月13日提高開工率;逸盛寧波于2月15日因故障降負(fù)至五成，目前恢復(fù)正常生產(chǎn);揚(yáng)子石化檢修的裝置預(yù)計(jì)本周重啟;恒力石化原計(jì)劃1月檢修的裝置推遲至3月初檢修。整體上，PTA檢修裝置偏少，處于供應(yīng)釋放階段。

????????需求方面，目前，有8套裝置升溫重啟，涉及產(chǎn)能243萬噸/年，聚酯行業(yè)開工率提高至76%。不過，近日，主流聚酯廠家的平均產(chǎn)銷僅在10%—30%，部分較好的廠家產(chǎn)銷也只有40%—60%?？椩煨枨蟛⑽凑絾?dòng)，導(dǎo)致滌綸長(zhǎng)絲庫存累積。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滌絲庫存在18—25天。

????????結(jié)合上述分析，PTA市場(chǎng)短期多空轉(zhuǎn)換。操作上，逢高輕倉攔截空單，但不過分追空。待原油調(diào)整確立后或PX利潤(rùn)跌勢(shì)形成后，逐步加大PTA的空單量。